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赎回要亏,转股也要亏!这只2次触发赎回的可转债,投资者怎么选择

发布时间:2022-07-18

如果近期将持有的债券转股,投资者每张可转债可能亏2%,如果上市公司赎回,亏损更是可能达到60%以上。华统转债的投资者,到底该如何选?

6月27日到7月15日,由于股价连续 15 个交易日的收盘价,高于当期转股价格的 130%,华统股份(002840)(002840.SZ)发行的华统转债已触发赎回条款。但该公司15日晚间公告,决定不提前赎回。7 月 18 日至 2023 年 1 月 17 日,如果赎回条款再次触发,该公司仍不提前赎回。

从6月上旬开始,华统股份就处于持续上涨之中。截至7月15日收盘,其股价已从12.9元一路拉升22.36元,区间累计涨幅接近80%。已经达到华统转债转股价的240%以上。而在2021年12月,由于股价大涨,华统转债就已触发赎回条款。

截至7月15日收盘,华统转债二级市场价已超过243元,转股后的价值则只有238元。对于华统转债投资者来说,近期无论赎回还是转股,都将面临亏损。

投资者面临两难选择,华统股份的资金也捉襟见肘。截至今年3月底,该公司货币资金余额仅4.6亿元,而同期的短期借款、一年内到期的流动负债合计就超过17亿元。如果赎回存量规模近2.9亿元的可转债,其资金压力将进一步加大。

股价大涨,两触赎回条款

截至7月15日,华统股份、华统转债收盘价分别为22.36元、243.49元,分别较前一交易日下跌2.14%、2.29%。

公开信息显示,华统转债于2020 年 4 月 10 日发行,发行规模5.5亿元,同年10 月 16 日开始转股,目前尚未转股金额为2.89亿元。

华统转债的初始转股价为 15.12 元/股。经多次下修后,转股价为9.37 元/股。按照发行条款,若正股收盘价连续15个交易日高于12.18 元、即华统转债当期转股价的 130%,就将触发赎回条款。

而从去年12月初以来,华统股份的股价,就一直处于可转债转股价的130%以上,已经触发提前赎回条款。去年12 月 24 日,该公司就已决定,不提前赎回华统转债,而且如果在2021 年 12 月 27 日至 2022 年 6 月 26 日,再次触发赎回条款,该公司也均不提前赎回。由于股价从6月 9日再次持续上涨,导致赎回条件再次触发。

华统股份的主营业务是饲料加工、禽畜养殖及屠宰、肉制品深加工,其中又以生猪销售为主。2021年,该公司屠宰及肉类加工收入月79.5亿元,生鲜猪肉收入76.6亿元,在营业收入中的占比均超过90%。

与板块走势的不同的是,过去不到一年的时间里,华统股份、华统转债的价格,出现了两波飙升,涨幅均超过1倍。

去年7月30日,华统转债二级市场的价格仅为110.36元。经过去年11月底、今年6月初两波速拉升后,到今年7月12日,已飙涨至最高位的265.55元,期间累计上涨155元以上,涨幅也达到140%。

可转债价格大幅上涨的同时,华统股份的股价也大幅飙升,而且涨幅更大。从去年7月底触及8.13元的阶段最低价后,华统股份就开始持续上涨,截至7月15日收盘,不到一年已累计上涨接近1.9倍。

而股价持续上涨,可能与华统股份业绩、猪肉价格回暖有一定关系。

去年上半年,该公司营收同比增长14.84%,净利润同比增长43.55%。而在同期,牧原股份(002714)净利润下降超过10%,正邦科技(002157)则净亏损14.3亿元。去年全年净利润虽然亏损1.92亿元,同比下降242.46%,但亏损规模仍小于正邦科技等行业头部企业。

从4月份开始,猪肉价格持续上涨。农业农村部数据显示,截至7月15日,全国农产品(000061)批发市场猪肉平均价格为30.51元/公斤,较3月底的18.25元,累计上涨12.26元,区间涨幅超过67%。

猪肉涨价在华统股份的销售收入上也有体现。今年4月,该公司销售生猪92358头,销售收入1.66亿元,头均约合1700元。而6月份生猪销售117437头,销售收入2.15亿元,头均销售价已接近2000元。

在这种情况下,从今年6月初开始,华统股份股价再次拉升,从6月6日的12.9元,一路猛涨到7月12日的23.33元,仅仅一个月稍多的时间,最大涨幅就达到80%以上。

两难选择

在华统转债之前,由于触发强制赎回条款,今年以来已有多只可转债被强赎,没有及时转股的投资者遭受不小的损失。

创维数字7月6日披露, 4 月 20 日至 6 月 6 日的连续30个交易日中,其股价15个交易日的收盘价,不低于创维转债当期转股价 11.19 元/股的 130%(含 130%、14.55 元/股),触发有条件赎回条款。截至6月28日,创维转债尚有 45924 张未转股。最终,这些未转股的债券,被创维数字(000810)以100.31 元/张的价格赎回。

而在6月28日,创维转债的二级市场价格为142.555元。相较于赎回价,未转股的投资者亏损比例接近30%。

荣晟转债、湖盐转债也是如此。6月27日、7月6日,荣晟转债、湖盐转债分别有26320张、85380张触发强赎的债券被赎回,赎回价格为100.932元/张、100.592元/张。而在最后一个交易日,荣晟转债、湖盐转债的价格分别为128.46元、165.61元,未转股的投资者相应损失达到27%、64%以上。

华统股份没有公布华统转债的赎回价格。根据募集说明书,华统转债第三年的票面利率为1%。从上述三只可转债的情况来看,如果强制赎回,按7月15日收盘价测算,投资者为此产生的损失,可能也将达到60%左右。

与上述三只可转债被强赎除了正股价格触及赎回条款,还面临存续期满摘牌不同,华统转债还有较长的存续期,这为华统股份不提前赎回提供了空间。但对投资者来说,转股也将面临两难。入股近期转股,同样面临亏损。

按当前转股测算,每10张华统转债,可转约1.03股正股。按7约月15日收盘价静态计算,对应转股价值约为238元,每张可转债转股后将亏损约5.5元,亏损比例约为2%。如果未来股价下跌,则亏损比例可能更大。

面对这种情况,华统股份在7月15日的公告中称,不提前赎回的同时,若7 月 18 日至 2023 年 1 月 17 日期间, “华统转债”的再次触发赎回条款,也将不行使提前赎回权利。

资金捉襟见肘

除了提前赎回可能让投资者遭受重大损失,华统股份自身也面临不小的资金压力。

年报数据显示,2021年全年,华统股份营业收入83.4亿元,同比下降5.59%,净利润亏损1.92亿元,同比下降242.46%,扣非净利润则亏损2.38亿元,同比下降633.47%。根据业绩预报,华统股份预计今年上半年净利润亏损4500 万元~6500 万元,同比下降141.68%~160.21%,扣非净利润亏损8000万元至1.2亿元,同比下降233.93% ~300.90%,亏损额虽较去年下半年有所收窄,但尚未得到根本性扭转。

猪肉价格是否能继续上涨,也存在不确定性。国家发改委7月初发布消息称,已组织行业协会、部分养殖企业及屠宰企业召开会议,将适时采取储备调节、供需调节等有效措施,防范生猪价格过快上涨。国家统计局则在7月15日表示,目前,生猪产能总体恢复到了正常水平,价格不具备大幅上涨的基础。

与此同时,华统股份自身也存在较大资金压力,偿债资金缺口明显。

根据一季报数据,截至今年3月底,华统股份货币资金余额约为4.6亿元,同期短期借款余额则达16.4亿元,一年内到期的非流动负债1.3亿元,两者合计约达17.7亿元。仅此两项,偿债资金缺口就达到13亿元以上。

由于经营波动,华统股份的经营净现金流也在持续下降。2021年,该公司经营性净现金流为2.5亿元,同比下降近1.1亿元。而今年一季度,这一数据进一步降至—1.56亿元,同比下降320.43%。

为了缓解资金压力,华统股份正在筹划定增。今年4 月 25 日,证监会核准华统股份以6.98 元/股的价格,非公开发行1.32亿股,募集资金9.22亿元,其中7.22亿元用于补充流动资金。截至目前,定增尚未正式实施。

正是在这种情况下,如果选择赎回华统转债,该公司的资金压力将会进一步加大。由于可转债剩余期限较长,也为该公司未来的抉择留下了较大空间。

     

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